2025年开首，锂矿行业两宗大额并购动作备注顾惜。

昨年全年，国内碳酸锂商场延续震憾下行的态势，全年均价降至9.1万元/吨把握，较2023年均价着落约65%，锂价下行周期，行业动态却颇为常常。

1月15日，另一锂资源企业盐湖股份告示完成易主，新任控股鼓励为中国盐湖工业集团有限公司，后者系青海当地国资与央企中国五矿共同组建的新公司，交游对价达135.58亿元。

1月16日晚间，紫金矿业发布公告，拟以137.29亿元收购藏格矿业限制权，并取得限制权已毕财务并表。

有商场相干东谈主士示意，当今企业可能觉得锂价偏低，属于低估值期，这个时候通常会有企业并购或者增资等取得优质矿产资源，以擢升自己竞争力。

01

溢价收购

藏格矿业卖身紫金矿业，商场声息多觉得是一场“双赢”。

1月16日，藏格矿业公告称，公司控股鼓励藏格创投脱落一致动作东谈主永鸿实业和林吉芳，第二大鼓励宁波梅山保税港区新沙隆运投资管制有限公司，与紫金矿业全资子公司紫金海外控股有限公司签署了《对于藏格矿业股份有限公司的限制权转让条约》。

当日晚间，紫金矿业亦发布公告，全资子公司紫金海外控股有限公司联想以35元/股的对价收购藏格矿业3.92亿股股份，对应股权比例为24.82%，交游金额共计137.29亿元。

这次交游前，紫金矿业已通过全资子公司持有藏格矿业0.18%的股份，本次交游完成后，紫金矿业将持有藏格矿业25%的股份。网络各方对藏格矿业解决结构的安排，紫金矿业将对藏格矿业已毕控股、进行财务并表。

值得防御的是，紫金矿业这次收购价钱高于藏格矿业频年股价水平，后者仅在近三年前的2022年1月股价曾冲至35元的高点，属于溢价收购。

就紫金矿业来看，公司前身为1986年设置的福建上杭县矿产公司，经由三十年的深耕，已成为实力浑厚的大众大型玄虚性矿业集团。

2023年，公司已毕矿产铜101万吨，成为中国独一矿产铜产量破百万的企业，2024年前三季度，紫金矿业已毕营收2304亿元，归母净利润244亿元。

通过这次收购，紫金矿业将权贵增厚铜、锂资源储备，新增策略性矿产钾资源，加强公司锂板块布局，进一步拓展“紫金系”成本疆域。此前在公告中，紫金矿业也示意，本次收购故意于优质资源整合，擢升紫金矿业与藏格矿业投资价值。

就方针公司藏格矿业来看，公司聚焦氯化钾和碳酸锂业务，是国内第二大钾肥坐褥商和主要的盐湖提锂企业，掌控察尔汗盐湖724浮浅公里资源，氯化钾年产能200万吨，电板级碳酸锂年产能1万吨。

在碳酸锂价钱连接廉价运转确当下，坐褥成本较低的盐湖相较于锂云母等高成本碳酸锂供应具有较大上风，因此尽管锂盐价钱连接低迷，凭借盐湖提锂时刻的相对低成本上风，藏格矿业在一定进程上削弱了商场波动带来的冲击。

2021年至2023年及2024年前三季度，公司居品毛利率58.83%、82%、65.25%及45.18%；同期，钞票欠债率分辨为11.02%、11.46%、7.39%及4.85%。

那么，既然公司在看起来并无较大资金缺口、手抓上风矿产资源和兼具精良时刻的情形下，为何为选拔“卖身”这条路呢？背后存在哪些风险？

02

实控东谈主资金压力

据悉，藏格矿业设置于1996年，从青海察尔汗盐湖起步，随后进犯西藏铜矿、盐湖，于2016年借壳金源谷完成上市。

藏格矿业的中枢钞票包括青海察尔汗盐湖技俩100%职权，老挝万象巴俄矿区钾盐技俩、塞塔尼县钾盐技俩70%职权，西藏麻米错盐湖24.01%职权，西藏龙木错盐湖、结则茶卡盐湖21.09%职权，以及西藏巨龙铜矿30.78%职权。

股权方面，驱逐昨年三季度末，肖永明个东谈主径直持有藏格矿业9.85%的股权，肖家100%持股的藏格集团、永鸿实业，分辨持有藏格矿业规划27.44%的股权，再加上其妃耦林吉芳所持0.22%的股份，肖永明眷属规划持股比例为37.51%，是藏格矿业第一大鼓励。

而第二大鼓励新沙隆运投资，是沙钢集团孙公司，2021年通过竞拍及大鼓励转让股权姿色拿下藏格矿业17.21%股份。

不外，字据公司2024年三季报，藏格集团所持藏格矿业的股权质押率为94.49%，肖永明则将所持股份一都质押，永鸿实业的质押率为82.12%，还有部分股权被冻结。

如斯来看，实控东谈主存在较大的资金压力，通过出售部分股权，取得现款用于还债，或者在很猛进程上缓解实控东谈主资金垂危问题。

但IPO日报防御到，在股权质押的同期，近几年，藏格矿业还在大手笔分成，2022年、2023年的分成金额分辨为45.07亿元、25.13亿元，分成率达79.71%、73.48%。

就公司功绩而言，跟着钾锂居品商场价钱举座下滑，2024年前三季度，藏格矿业功绩也出现较猛进程的下滑。

2024年前三季度，藏格矿业已毕贸易收入23.24亿元，较上年同期减少18.66亿元，下降44.53%；同期，净利润为18.68亿元，同比下降37.08%。

网络居品来看，公司主力居品氯化钾产量较昨年同比下降1.32%，销量同比下降28.22%；平均销售单价同比下降15.40%，销售成本同比高涨16.84%。

另外，公司碳酸锂产量天然同比上升12.84%，销量同比上升31.56%，但平均销售单价下降63.73%，销售成本保管较为稳健的水平，同比上升2.39%。

值得防御的是，在公司2024年所获净利润中，投资收益占了泰半，共计13.63亿元；占公司归母净利润的72.96%，较上年同期加多5.21亿元，增长52.37%。

而这笔投资收益恰是来自当今由紫金矿业控股的巨龙铜业。

03

“买买买”

这次收购，并非是两边的第一次交手。

2006年，肖永明控股的藏格投资脱落一致动作东谈主设置巨龙铜业，持股跳跃77%。

巨龙铜业领有的巨龙铜矿，堪称国内第一大铜矿，资源储量丰富。2024年备案数据涌现，累计查明公司领有的铜金属资源量达2588万吨，还伴生钼、银等资源，但由于勘察和网罗忙绿，迟迟难有产量。

2020年，紫金矿业出手，耗资38.8亿取得巨龙铜业50.1%的股权，藏格矿业持股比例降至30.78%。

在紫金矿业的经营下，巨龙铜业迷惑提速，2024年前三季度，巨龙铜业产铜12.20万吨，销量12.06万吨，已毕贸易收入92.72亿元，净利润44.28亿元，公司取得投资收益13.63亿元，占公司归母净利润的72.96%，比上年同期增长33.88%。

而这次完成对于藏格矿业的控股后，紫金矿业展望将权贵培厚公司主营金属品种铜、锂资源储备，并已毕公司对于巨龙铜矿的都备限制。

当今，巨龙铜矿一期已投产，二期全面开工，展望2026年一季度试坐褥，届时年矿石选择领域、矿产铜等产量将大幅擢升，改日贪图中的三期工程，有望使其成为大众选择领域最大铜矿山，年产铜约60万吨，产能擢起飞间弘大。

将时辰线拉长来看，藏格矿业仅仅频年来紫金矿业连接并购之路上的其中一步。

不同于其他大众头部矿业，大多通过自主选区—获取探矿权获取项方针姿色，紫金矿业推行“并购—增储”策略，即并购增储后劲大的技俩，并购后再探矿增储。

2001年紫金矿业便开启了并购之路，通过国表里一系列的“买买买”，公司业务得以不断膨大，当今其业务已波及铜、金、锌、锂、银、钼等多种金属矿产。

2021年，紫金矿业注重进犯新动力材料产业，彼时公司示意，锂是新动力策略性矿种，是公司董事会深信的需拓展的策略性资源。

在紫金矿业的产量贪图中，联想到2028年已毕25万-30万吨确当量碳酸锂产量。紫金矿业最新示意，将充分吸保藏格矿业盐湖迷惑教养和低成本盐湖提锂时刻，重叠藏格矿业远期产量，有望推动公司举座成为大众最迫切的锂坐褥商之一。

不外有相干东谈主士示意，驱逐当今，紫金矿业锂矿相干资源大多还未投产，包括在西藏的拉果错盐湖，亦然一直在宽限中，且重叠现阶段锂行业供应实足方位未得到显着逆转，锂价跌势短期还将连接，这次将藏格矿业收入囊中，改日何如进一步造成协同效应，产能何如消化或将靠近连接性挑战。

04

行业风浪再起

忘我有偶，1月15日，另一锂资源企业盐湖股份告示完成易主，新任控股鼓励为中国盐湖工业集团有限公司，后者系青海当地国资与央企中国五矿基于打造宇宙级盐湖产业集团愿景而组建的新公司。

2024年12月30日晚间，盐湖股份对外败露了股份条约转让及职权变动公告，五矿集团入主上市公司的诸多交游细节随之曝光。

玄虚来看，该笔交游领域相配可不雅。五矿集团与青海国资共同持股的中国盐湖工业有限公司，以135.58亿元的自有现款收购盐湖股份12.54%的股权，转让价钱达到19.9007元/股，较上市公司股价溢价率跳跃20%。

官网信息涌现，中国五矿设置于1950年，所以金属矿产为中枢主业、由中央直领受制的国有迫切主干企业。驱逐2023年年底，该公司钞票总和跳跃1.1万亿元，旗下领有包括中国中冶、五矿成本、五矿发展、中钨高新、株冶集团、永恒锂科等在内的8家上市公司。

2023年，中国五矿已毕贸易收入9346亿元，辞宇宙500强中名挨次69位。

与藏格矿业访佛，盐湖股份的主贸易务相似聚焦于盐湖资源的玄虚迷惑与运用，脱落是钾、锂等资源的索取与加工。

以2024年上半年为例，盐湖股份的贸易收入中，氯化钾居品贸易收入约为53.4亿元，占比73.76%，毛利率约为53.52%；碳酸锂居品贸易收入约为16.8亿元，占比23.26%，毛利率约为60.16%。

对此，有行业东谈主士示意，短短几个月时辰内，两家头部盐湖资源迷惑企业纷纷易主，或意味着行业资源的进一步整合，钾、锂资源迷惑和管制形状的进一步擢升，不仅是企业自己发展的需求，亦然国度层面对国有企业重组与后果擢升的反应。

本文源自：海外金融报kaiyun