核心不雅点

事件：上交所表露，2024年12月A股新增开户数为198.9万户，环比-26%，同比+75%，2024全年新增开户数2500万户，同比+17%。东兴证券1月7日表露功绩预报，瞻望2024年归母净利润同比增长77%至107%。

12月开户数环比回落同比仍然高增，柔软商场成交量与换手率核心擢升

（1）12月开户数据环比下落合乎预期，值得柔软的是同比仍然保捏高增（券商开户有较强的季度性特征），开户数据是增量资金入市的前瞻目的，从12月数据来看，个东说念主投资者入市热度仍较高，有望为2025年商场成交量核心擢升创造有益条目。1季度是券商积年开户岑岭，柔软1月新增开户数同比增速。（2）2024年10月至2025年1月（已毕2025.1.7）四个月日均换手率诀别为2.64%/2.55%/2.07%/1.60%，本交替手率峰值接近2015年水平，柔软谷值水平，关于后续换手率核心具有指点作用。“9.24”战术组合拳以来商场信心提振，新国九条醉心投资者保护和投融资相伙同，严把上市进口、擢升上市公司质料、饱读吹分成和回购、引入中永远资金等举措均利好投资者赢得感擢升，个东说念主投资者参与度提高的商场环境下，换手率有望向上历史假定。

传统券商盈利改善尚未充分反应至估值，柔软1月功绩预增公告催化

传统券商估值仍在低位，尚未充分反应2024年和2025年盈利改善预期，2025年1月券商公告2024年功绩预报或成为板块催化剂。（1）2024年4季度债市大涨重复股市来回活跃，瞻望2024年全年上市券商净利润同比+40%，瞻望一定比例的上市券买卖绩增速有望向上50%，达到监管表露功绩预报的要求，斟酌2024年功绩后券商估值仍处于低位（瞻望2024年传统上市券商ROE7.0%VSPB估值1.14倍）。（2）2025年1季度功绩基数较低（2024Q1滋生品等大自营业务投资收益较低），在1.1万亿元日均股票成交额假定下（已毕1月7日，1月日均股票成交额1.21万亿元），瞻望上市券商2025Q1净利润同比增长超60%，部分中小券商和零卖上风卓越券商同比弹性更强。

推选低估值头部券商，看好零卖上风卓越以及功绩高弹性的中、小券商

近期SFISF互换便利第二期招标完成，商场迎增量资金，高层定调“稳住楼市股市”，柔软鼓励中永远资金入市的战术出台，现时个东说念主投资者入市热度仍然较高，商场来回活跃度有望守护较高水平，来回量核心有望擢升，利好券商基本面改善。咱们觉得，传统券商盈利改善尚未足够反应至估值，1月功绩预增公告有望成为板块催化剂，推选低估值头部券商，受益主义国泰君安，看好互联网导流上风卓越且零卖业务收入占比高的传统券商，受益主义国信证券、招商证券，柔软功绩高弹性的中、小券商，受益主义东方证券、第一创业。

风险辅导：股市波动影响行业自营投资收益率；个东说念主投资者启动的高来回量捏续性具有不细目性。

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